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以深化改革和擴大開放應對不確定性——
八月經濟熱點回顧與評析

  八月的金融市場起起伏伏、熱點頻出:美國時隔十多年后首次降息,其貨幣政策走向受到全球關注;人民幣對美元匯率“破7”,美國將中國列入匯率操縱國,引發國內外熱議和質疑。面對復雜多變的內外部環境,中國保持定力,公布新一批自貿區名單,深化利率市場化改革,推出金融科技規劃,以改革促發展,以開放促改革。如何看待8月發生的這些經濟金融熱點事件?本報記者專訪了中國人民大學重陽金融研究院研究員劉英。

  美聯儲十年來首次降息

  北京時間8月1日,美聯儲將聯邦基金利率目標區間下調25個基點到2%~2.25%,這是2008年12月以來首次降息。8月21日,美聯儲公布的7月底貨幣政策會議紀要顯示,美聯儲官員三種傾向,一是看好美國經濟維持利率不變;二是看到美國通脹低迷,應降息50個基點來刺激經濟;三是支持聯邦基準利率降低25個基點。

  《金融時報》記者:降息是否表明美國貨幣政策轉向?您如何看待美聯儲貨幣政策的獨立性?

  劉英:根據議息會議紀要,美聯儲降息25個基點主要在于:一是美國經濟減速,特別是企業固定資產投資和制造業明顯;二是從風險角度看降息是穩健的;三是令人擔憂的美國通脹前景。會議上多數人認為降息25個基點是屬于周期中的調整,不意味著美國貨幣政策轉向。

  從美國國內看,美國物價水平還在2%以內,但美國經濟增長疲弱,今年第二季度美國經濟增速較一季度大幅下滑了一個百分點。從國際看,在美國挑起的貿易戰下,全球跨境投資和貿易大幅下滑,加大全球經濟增長放緩的預期。在日益緊張的貿易摩擦下,美國經濟增長堪憂,特別是美國國債長短期利率的倒掛現象預警了經濟衰退的信號,而全球二十多個國家央行今年以來采取降息措施。但是需要警惕的是,特朗普政府對美聯儲頻繁施加壓力,美聯儲獨立的貨幣政策將受到沖擊。

  美國此次降息是十年來的首次降息。從美聯儲加息路徑來看,2015年、2016年底分別加息了一次,2017年加息三次,2018年加息四次。2019年原在加息軌道上,此次7月份核心CPI已經超過了2.2%,而3.7%的失業率接近充分就業。由于特朗普政府強行干預,美聯儲的貨幣政策年中突然逆轉,從加息軌道直接切換到了降息通道。降息25個基點,特朗普仍不滿,多次施壓下半年降息100個基點。

  歷史證明,美聯儲貨幣政策的獨立性是保持美國物價穩定、充分就業、經濟增長、金融穩定的必要條件。作為世界貨幣,美聯儲的貨幣政策目標、工具和節奏影響全球。為短期政治利益而置美聯儲貨幣政策獨立性于不顧,人為地將穩定可期的貨幣政策變成了全球的不確定性,會給包括美國金融市場在內的全球市場帶來風險。

  人民幣對美元匯率“破7”

  8月5日,人民幣對美元匯率“破7”。

  《金融時報》記者:請問您如何看待人民幣匯率的長期走勢?

  劉英:人民幣匯率“破7”是外部壓力和內部經濟增長共同作用的結果。人民幣不會因貿易摩擦加碼而長期持續大幅度貶值。

  人民幣匯率正走向成熟,不必糾結于“7”這個整數關口。目前看人民幣匯率預期平穩,對匯率正常波動有很強適應能力。人民幣對美元匯率中間價、在岸價、離岸價“三價合一”,市場預期平穩。

  我國采取市場化的浮動匯率制有利于發揮價格杠桿調節供求平衡的作用,宏觀上起到調節經濟和國際收支“自動穩定器”的功能。匯改以來人民幣升多貶少,人民幣對一籃子貨幣保持穩定和強勢,這是市場供求和國際匯市波動的客觀反映。

  值得一提的是,人民幣匯率改革后升多貶少。自2005年至2019年6月,國際清算銀行數據顯示人民幣名義有效匯率升值38%,實際有效匯率升值47%,伴隨中國經濟高質量增長,人民幣成為二十國集團(G20)中升值最多的貨幣。

  從長期看,人民幣匯率會保持合理均衡水平上基本穩定。中國擁有九十多萬億元的經濟總量大國,工業門類齊全、財務狀況穩健、出口競爭力強,人民幣國際化正在推進中,這是人民幣匯率長期保持基本穩定的強大支撐。

  美國將中國列入匯率操縱國

  8月6日,美國將中國列入匯率操縱國。

  《金融時報》記者:美國將中國列入匯率操縱國的根本原因是什么?將對中國影響幾何?

  劉英:事實上,這并非中國操縱匯率,而是美國將匯率操縱國作為貿易保護的一種手段。而美國將他國列為匯率操縱國多是基于政治考量而非匯率操縱。

  是不是匯率操縱國美國說了不算。國際貨幣基金組織也發布了中國年度第四條款磋商報告,延續2015年以來基本判斷,重申人民幣匯率水平與經濟基本面基本相符,這正證明美方無理取鬧。

  美國從政治考量把中國列入匯率操縱國,正是單邊主義和貿易保護主義的充分體現,是美國在打出關稅牌、科技牌后進行貿易保護、加碼貿易摩擦的又一表現。美國用其美元霸權來搞競爭性貶值,通過施壓美聯儲快速大幅降息、甚至采取量化寬松貨幣政策,試圖通過弱美元來逼人民幣升值再促進美國出口,在輸出通脹風險的同時,通過貨幣政策來擾亂中國。

  后續美國轉向降息為制造弱勢美元,采取以鄰為壑的貨幣政策,用其霸權聯合盟國或逼人民幣大幅升值,降低中國產品出口競爭力。或強迫中國短期全部開放資本賬戶,擾亂我國金融市場。為應對美國發起的匯率摩擦,中國要堅定推進人民幣國際化,堅定維護人民幣主權。從匯率角度看,要堅持人民幣匯率基本穩定,特別是穩定人民幣匯率預期,穩妥推動人民幣匯率市場化改革。推動人民幣國際化和去美元化進程,共建“一帶一路”,擴大人民幣使用范圍。

  改革完善LPR形成機制

  8月17日,央行宣布改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制。8月20日,央行授權全國銀行間同業拆借中心首次發布了新的LPR,一年期LPR是4.25%,比貸款基準利率降了10個基點,比原LPR降了6個基點;五年期以上LPR為4.85%,比貸款基準利率下降5個基點。

  《金融時報》記者:請問改革完善LPR形成機制的目的是什么?

  劉英:LPR改革的國際背景是今年以來,以美聯儲為首的全球二十多家央行降息;國內背景是實體經濟下行壓力有所加大,企業融資問題持續存在。改革完善LPR形成機制,旨在解決目前我國貸款基準利率和市場利率并存的“利率雙軌”問題。當前,我國銀行業發放貸款時大多仍參照貸款基準利率定價,貨幣政策傳導機制不暢,盡管市場利率下行但實體經濟仍然獲得感不強,這正是當前利率市場化改革迫切需要解決的問題。此次改革主要措施是完善LPR形成機制,提高LPR的市場化程度,發揮好LPR對貸款利率的引導作用,促進貸款利率“兩軌合一軌”,提高利率傳導效率,推動降低實體經濟融資成本。

  改革后新的LPR與原有的LPR形成機制相比,主要有三點變化:首先,提高LPR市場化程度。一是報價方式改為按照公開市場操作利率加點形成,市場化、靈活性更加明顯。公開市場操作利率主要指MLF,MLF期限以1年期為主。二是品種增加。在1年期基礎上增加5年期以上的品種,為銀行發放住房抵押貸款等長期貸款的利率定價提供參考。三是報價行增加到18家,代表性增強。四是報價頻率降低提高質量,日報改為月報,提升LPR的報價質量。其次,推動銀行以LPR為定價基準。銀行抓緊完善貸款利率定價有關信息系統和合同文本,在新發放的貸款中主要參考LPR定價,并在浮動利率貸款合同中以LPR作為參考基準。最后,堅決打破貸款利率隱性下限。有利于運用市場化手段,引導銀行逐步降低企業特別是民營和小微企業的融資成本。

  單純的降準降息不足以解決企業的融資老大難問題,當前更需要修建資金精準流入實體經濟的“水渠”。因此以LPR形成機制改革,正是推進利率市場化改革,如同修建水渠讓資金活水更有效率、更精準流到實體經濟的田間地頭,水流大小則靠閘門控制。下一步,銀行應深化供給側結構性改革,提高定價能力,加強中長期貸款產品的研發,為實體經濟發展提供更好的金融服務。

  自貿區加大金融創新

  8月26日,國務院印發山東、江蘇、河北、廣西、云南、黑龍江六個新設自由貿易試驗區總體方案的通知,提出了六大自貿區的戰略定位及發展目標。

  《金融時報》記者:日前中央發布六大新自貿區設立方案。請問新設自貿區有何特點?下一步發展方向是什么?

  劉英:六大新設自貿區在原來自貿區轉變政府職能、金融制度、貿易服務、外商投資和稅收政策等多項改革措施基礎上,加強了創新驅動發展和深化金融領域開放創新。在金融開放創新中,六大自貿區結合地方經濟支持國家發展戰略,在共建“一帶一路”上有所側重,因地制宜突出地方優勢與特色。

  山東自貿區要擴大人民幣跨境使用,探索通過人民幣資本項下輸出貿易項下回流方式重點推動貿易和投資領域的人民幣跨境使用。促進跨境投融資便利化,開展資本項目收入支付便利化改革試點。探索實施金融創新,鼓勵創新知識產權保險業務,開展基金管理服務專項改革創新。為支持高質量發展海洋經濟,加快發展海洋特色產業,提升海洋國際合作與海運服務能力,深化中日韓區域經濟合作,支持自貿試驗區內金融機構提供各類涉海金融服務。

  江蘇自貿區提出強化金融對實體經濟的支撐,鼓勵保險公司創新產品和服務,為能源、化工等提供保障。依法依規創新綠色金融產品和服務。推進金融支持科技創新。支持發展離岸保險業務。加強對重大風險的識別和系統性金融風險的防范。

  云南自貿區提出建設面向南亞東南亞的輻射中心,支持創新沿邊跨境經濟合作模式,支持“走出去”企業獲得林權、采礦權等質押貸款。為推進與“一帶一路”國家科技合作,設立專業化投資基金。

  六大自貿區加大支持共建“一帶一路”倡議。為建設海洋強國,山東自貿區要突出高質量發展海洋經濟,加強國際海洋領域合作,需要大力加快發展海洋金融。江蘇要推動“一帶一路”交匯點建設,加強與“一帶一路”沿線國家口岸執法機構的機制化合作,加強國際產能合作。廣西要形成“一帶一路”有機銜接的重要門戶,打造面向東盟的金融開放門戶,深化以人民幣面向東盟跨區域使用為重點的金融改革。云南自貿區要構建連接南亞東南亞的國際開放大通道、打造區域跨境物流中心、建設沿邊資源儲備基地,這些都離不開金融創新與支撐。

  金融科技發展規劃正式公布

  8月22日,央行印發《金融科技(FinTech)發展規劃(2019-2021年)》,明確提出未來三年金融科技工作的指導思想、基本原則、發展目標、重點任務和保障措施。

  《金融時報》記者:央行日前發布金融科技總體發展規劃(2018-2020年),請問金融科技發展規劃的發布有什么意義和作用?

  劉英:《規劃》提出金融科技發展目標是到2021年建立健全我國金融科技發展的“四梁八柱”,增強金融業科技應用能力,實現金融與科技深度融合、協調發展,明顯增強人民群眾對數字化、網絡化、智能化金融產品和服務的滿意度,推動我國金融科技發展居于國際領先水平。為此,《規劃》確定了六方面重點任務:一是加強金融科技戰略部署,從長遠視角加強頂層設計;二是強化金融科技合理應用,以重點突破帶動全局發展;三是賦能金融服務提質增效,合理運用金融科技手段推動實體經濟健康的發展;四是增強金融風險技防能力,堅決守住不發生系統性金融風險的底線;五是強化金融科技監管,建立健全監管基本規則體系;六是夯實金融科技基礎支撐,持續完善金融科技產業生態。

  金融科技是技術驅動的金融創新,通過現代科技成果改造創新金融產品、經營模式、業務流程等,推動金融發展提質增效,邁上高質量發展之路。在新一輪科技革命和產業變革背景下,金融科技蓬勃發展,為金融發展提供源源不斷的創新活力,與此同時,金融科技業給金融秩序和金融穩定帶來影響。因此,加快金融科技戰略部署與安全應用、適度監管,已成為深化金融供給側結構性改革、增強金融服務實體經濟能力、打好防范化解金融風險攻堅戰的內在需要和重要選擇。我國通過制定金融科技發展規劃,將金融科技發展成為推動金融轉型升級的新引擎,利用現代科技成果優化或創新金融產品、經營模式和業務流程,將金融科技發展成為金融服務實體經濟的新途徑,有效增加和完善金融產品供給,助力供給側結構性改革。同時,金融科技還將成為促進普惠金融發展的新機遇,成為防范化解金融風險的新利器。

責任編輯:李昂