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新三板已成服務中小微企業主戰場

  高峰時掛牌企業超過萬家,全球上市(掛牌)企業數量最多的證券交易場所,為6000多家中小微企業融資近5000億元……一系列數字和印記,記錄著新三板市場短短6年取得的輝煌成就。

  2012年7月,國務院批準設立全國中小企業股份轉讓系統(以下簡稱“新三板”),拉開了新三板建設發展的大幕。作為我國多層次資本市場體系的重要組成,新三板從誕生至今,就肩負起承上啟下的關鍵作用,成為服務中小微企業、助推創新經濟的重要載體。

  從市場化遴選機制到多元化融資和交易制度,從持續優化市場內部分層標準到差異化制度服務體系,從不斷完善自律監管制度體系到切實保護市場參與主體合法權益,在外無參照、內無先例的背景下,新三板歷經6年探索,在改革開放的浪潮中不斷磨礪蛻變,創新發展。

  截至2019年7月末,新三板掛牌公司9579家,中小微企業占比94%,民營企業占比93%。新三板與滬深股市共同服務了約1.4萬家上市/掛牌公司,其中,中型企業由新三板服務的約80%,近7000家小微企業基本全部由新三板服務。特點鮮明的“成績單”,充分展示出新三板立足中小微企業、服務實體經濟的顯著成效,大大拓寬了我國多層次資本市場的覆蓋面。

  多層次資本市場重要組成部分

  上世紀90年代初期,滬深證券交易所相繼開業,標志著新中國證券市場正式建立;2003年10月,十六屆三中全會首次提出“建立多層次資本市場體系,完善資本市場結構”;此后,深交所于2004年和2009年分別推出了中小企業板和創業板。從此,由主板、中小板、創業板構成的多層次資本市場初現雛形。

  此后,隨著新三板市場的設立,進一步豐富了我國多層次資本市場體系。

  2012年7月,國務院批準設立全國中小企業股份轉讓系統,開啟了新三板探索發展的歷程;次年1月,新三板揭牌運營,正式翻開新三板市場服務民營經濟和中小微企業的全新篇章,也標志著中國多層次資本市場建設取得了實質性進展;2013年12月,新三板擴容至全國。

  一系列制度創新和完善,推動著新三板不斷成長。2014年8月,做市商制度正式實施,成為境內股票市場交易方式的全新嘗試。緊接著,國家接連出臺了一系列政策鼓勵發展新三板,制度建設進程不斷加快。2015年,新三板進入指數時代,“三板成指”和“三板做市”兩大指數的正式發布,標志著新三板市場行情自此有了“風向標”。2016年,新三板掛牌公司總數突破萬家,交易規則也逐步完善,市場分層管理制度正式落地。2017年,新三板從快速增長邁入穩步增長的新常態,分層、信披和交易等制度進一步改革優化,實質性地邁出了差異化制度供給的步伐。

  經過6年的發展,新三板已成為全球上市(掛牌)企業數量最多的證券交易場所。數據顯示,截至2019年7月末,新三板掛牌公司9579家,總股本5863.16億股,總市值3.15萬億元。新三板市場在提高資本市場覆蓋面方面發揮了積極作用,并已經成為我國多層次資本市場體系重要組成部分。

  以制度創新提升服務能力

  2013年12月,國務院發布《關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》,明確了新三板的市場定位:依據證券法設立的全國性證券交易場所,主要為創新型、創業型、成長型中小微企業發展服務。

  截至2019年7月末,新三板掛牌公司中,中小微企業占比94%,小微企業占比63%,民營企業占比93%。經過6年的探索與實踐,新三板逐步開拓出一條服務中小微企業的可行路徑,構建起契合創新型、創業型、成長型中小微企業特點和需求的市場制度體系。

  為解決集中交易市場標準化服務與中小微企業個性化需求匹配的難題,新三板以主辦券商為核心構建市場化的遴選機制,掛牌準入踐行“注冊制”精神。數據顯示,2013年5月,在不到半年的時間內,新三板掛牌企業數量便達到740家;2015年12月25日,新三板掛牌企業數量突破5000家;緊接著,在不到一年的時間內,新三板掛牌企業數量達到10000家。

  為滿足眾多中小微企業的服務需求,新三板創設性地以存量掛牌作為企業進入市場的起點,同時構建了小額快速按需的持續融資機制,初步形成了包括普通股、優先股、可轉債等融資工具在內的直接融資體系,掛牌股票轉讓可采取做市、集合競價和盤后協議轉讓等多種方式。此外,新三板通過構建高度市場化的并購重組制度,突出公司自治,支持企業便捷地實現強強聯合和優勢互補。

  除了上述有關制度體系的探索實施外,新三板還推動中小微企業發展環境不斷改善。新三板設立引導和帶動了早期投資,拉長了中小微企業直接融資鏈條。目前,VC/PE持股的新三板掛牌公司數量占比超過60%。同時,新三板與商業銀行構建合作機制,打通直接融資與間接融資;主動與地方政府對接,共同培育和服務企業。

  截至2019年7月末,包括近1500家尚未盈利公司在內的6364家掛牌公司在新三板市場共實現股票發行10445次,累計融資金額達4891.70億元;掛牌公司通過發行優先股、可轉債分別融資27.20億元、31.73億元。

  助力創新型民營企業成長

  當前,我國經濟保持高質量發展,新舊動能轉換、新業態加速布局、新興產業集群不斷涌現,創新正成為我國經濟增長的內生動力。作為我國多層次資本市場中服務中小微企業、民營企業的主陣地,新三板正竭力承擔起助力創新型民營企業成長的重任。

  自成立以來,新三板積極發揮服務創新型民營中小微企業功能,使一批符合經濟轉型升級方向的創新創業企業得以進入資本市場,獲得創新發展的資本支持。當前,新三板掛牌公司中高新技術企業占比65%,現代服務業和先進制造業合計占比71%。

  一般而言,創新型民營企業往往具有實物資產少、資金風險高的特點,特別是一些核心技術成本投入大且研發周期長,不僅難以獲取銀行信貸資金的支持,也不符合滬深交易所的上市條件,從而導致此類企業出現融資難、融資貴的困境。新三板市場的推出以及其與私募股權投資機構間的良性互動,對助力創新型民營企業健康成長、促進我國多層次資本市場建設發展發揮了重要作用。

  值得注意的是,伴隨著科創板的設立,我國科技創新型企業紛紛踴躍“上板”,新三板成為向科創板輸送優質企業的重要“生源地”之一。

  數據顯示,截至2019年7月末,申報科創板已獲受理的149家公司中,有40家為新三板掛牌公司或曾經掛牌的公司,占科創板受理總量的26.85%。在首批25家科創板上市企業中,有4家新三板企業的“身影”,分別為天準科技、南微醫學、西部超導和嘉元科技,占比達16%。

  業內人士表示,未來,新三板應進一步完善功能、提升融資效率,在便利企業股權激勵、促進企業規范運營、暢通掛牌企業轉板等方面加大力度,更好地發揮服務創新型民營企業的作用。

  加快深化新三板市場改革

  當前,新三板市場的整體結構正在發生諸多變化,加快改革的市場呼聲較為強烈。一方面,掛牌企業間越來越多的差異化、多元化需求使得市場迫切需要跟進更具適應性的差異化制度安排;另一方面, 新三板市場面臨流動性不足、企業獲得感不強等問題,市場生態亟待激活,在多層次資本市場中承上啟下的作用需要進一步發揮。此外,科創板的推出對推動新三板改革也產生了積極影響。

  實際上,經過前期的不斷積累與實踐過程,新三板市場已具備改革的法律基礎、制度規則基礎和企業基礎,步入提質增效的新階段。此前一段時間,相關改革也緊緊圍繞著改善新三板市場流動性這一核心矛盾展開。8月25日,證監會公布的資本市場深化改革總體方案提出,下一步將加快新三板市場的改革。

  有業內研究認為,近期監管層講話和相關政策,再次明確了新三板改革的路徑和措施,以精細化分層為抓手,推出發行、交易、投資者準入等“組合拳”政策已成為共識,綜合推出各項政策才能真正解決市場當前的痛點。

  顯然,新三板即將迎來全面深化改革攻堅期,對此市場各方十分關注。

  股轉系統相關人士表示,新三板改革將在證監會統一部署下統籌推進,堅持服務創新型民營中小微企業的市場定位,更好發揮新三板在多層次資本市場中承上啟下的作用。改革將以精細化分層為抓手,豐富市場差異化的制度供給,增強市場融資功能,豐富融資工具,完善投資者適當性管理,拓展市場的多元化長期資金流入,改善市場流動性,提高市場定價功能和風險控制能力,暢通多層次資本市場之間的有機聯系,進而為中小微企業的長期發展、為國家創新驅動戰略的深入實施、為國民經濟的高質量發展發揮新三板應有的作用。

  過去6年里,新三板市場曾感受過炙手可熱的繁榮,面對過規模收縮的窘境,也經歷過融資遇冷的寒冬。在一次次披荊斬棘之后,新三板依然堅定不移地朝著制度更加健全、功能更加完善的方向穩步前行。未來的改革深化,無疑將翻開新三板創新發展的新篇章。

責任編輯:韓勝杰